Está claro que el dólar no ha perdido su condición de moneda de reserva. Las monedas de reserva son monedas que los gobiernos, los bancos centrales y las instituciones privadas mantienen ampliamente para realizar transacciones comerciales y financieras internacionales. El dólar comparte esta distinción con solo algunas otras monedas importantes, incluidos el euro, el yen japonés, el franco suizo, la libra esterlina, los dólares canadiense y australiano, y el renminbi chino. De hecho, el estatus del dólar como moneda de reserva international dominante es más fuerte que nunca y se ha afianzado aún más a raíz de la pandemia del coronavirus y la disaster económica.
La creciente fortaleza del dólar contradice la narrativa standard preferida. Una verdadera industria casera de artículos de noticias y comentarios ofrece regularmente nuevas predicciones sobre la inminente desaparición del dólar. El redoble de predicciones sobre el fin del “privilegio exorbitante” del dólar se ha hecho más fuerte a raíz de la disaster del coronavirus y la invasión rusa de Ucrania acompañada de afirmaciones hiperbólicas que EE. UU. se enfrenta a una hiperinflación y es posible que pronto no pueda pedir prestado ni pagar su deuda. Estos puntos de vista sugieren que el fin del papel del dólar como principal moneda de reserva mundial es solo cuestión de tiempo. Esta es la razón por la cual estos puntos de vista son casi seguramente incorrectos.
El dólar sigue siendo la moneda de reserva dominante en el mundo
La afirmación de Jack Dorsey desmiente los hechos. El dólar no es solo una moneda de reserva international, es la moneda de reserva international dominante. En 2019, el 62 por ciento de las reservas de divisas oficiales del gobierno/banco central estaban en dólares, con el euro en segundo lugar con un 20 por ciento, el yen tercero con un 5 por ciento, la libra con un four,5 por ciento y otros, incluido el renminbi, por debajo del 2 por ciento. (Estos números son aproximados).
Como destaca un informe de 2020 del Banco de Pagos Internacionales, el dólar domina en múltiples dimensiones. Casi la mitad de los préstamos bancarios transfronterizos están denominados en dólares, solo un tercio en euros, y los préstamos en otras monedas representan menos del 20 por ciento. El dólar es ligeramente menos dominante en áreas de la economía mundial, como títulos de deuda, facturas comerciales y pagos con el sistema de mensajería financiera SWIFT. Casi el 90 por ciento del comercio de divisas involucra al dólar en un lado de la transacción.
En pocas palabras, la economía mundial se basa en dólares. Esto ha sido cierto durante décadas, a pesar de las repetidas predicciones de cambios inminentes. De hecho, ahora estamos entrando en nuestra sexta década de terribles predicciones sobre la desaparición del dólar, que se remonta al menos a 1971, cuando el presidente Richard M. Nixon puso fin a la convertibilidad del dólar en oro. En las décadas de 1980 y 1990, el yen tomaría la delantera. A los ojos period el euro. Los expertos ahora aclaman a Bitcoin y al renminbi chino como nuevos herederos. Sin embargo, la hegemonía del dólar se mantiene.
Sin embargo, cada vez que hay una disaster como la pandemia o la guerra en Ucrania, la gente afirma que esta vez es diferente. Pero como señala el economista David Beckworth, la pandemia ha fortalecido, en lugar de debilitar, la centralidad del dólar. Asimismo, el rápido y casi completo aislamiento financiero de Rusia por parte del Grupo de los Siete países ha demostrado el dominio combinado del dólar y el euro como las dos principales monedas de reserva del mundo.
Hay razones por las que el dólar sigue siendo el rey
Los detractores del dólar pasan por alto los cimientos profundos y duraderos de la hegemonía del dólar. Como señaló el ex alto funcionario del Departamento del Tesoro, Mark Sobel, el dólar sigue siendo el rey, no solo por el tamaño de la economía de los EE. UU. y la inercia histórica, sino también por los mercados financieros privados líquidos y profundos sin precedentes y las sólidas protecciones de los derechos de propiedad en los EE. UU. Estados Unidos. Además, como ha demostrado el economista internacional Daniel McDowell, la gente confía en el dólar porque Estados Unidos está mucho más dispuesto que la Unión Europea, China o Japón a actuar como prestamista de última instancia en las disaster financieras mundiales. En última instancia, como explican los politólogos Aashna Khanna y W. Kindred Winecoff, el dominio continuado del dólar se deriva de la estructura de pink jerárquica profundamente arraigada del orden monetario y financiero international.
Ningún otro país disfruta de estos beneficios y ninguna otra moneda está dispuesta a cumplir estos roles. La UE es la economía más grande del mundo, pero la eurozona no es una unión fiscal ni política, y eso hace que sea difícil convencer a otros de que realmente pueden contar con el euro en tiempos difíciles. China está subiendo y el renminbi se está convirtiendo lentamente en una moneda de reserva international. Sin embargo, China carece de mercados financieros privados profundos y líquidos, no permite la libre circulación de capitales y sus gobernantes lo han demostrado. ninguna señal en absoluto que acepten eso Compromisos de economía política necesario para que el renminbi desafíe al dólar o incluso al euro.
Mientras tanto, Bitcoin y otras criptomonedas no son monedas reales. Son activos especulativos sin el respaldo político o la base que necesitarían para convertirse en monedas de reserva, especialmente en tiempos de inestabilidad financiera.
En última instancia, la pregunta de si el dólar seguirá siendo una moneda de reserva international se responde por sí sola.Para citar erróneamente a una famosa autoridad en economía política: “Puede llegar un día en que el dólar pierda su papel central como moneda de reserva international dominante, pero eso no es hoy. Ni siquiera es esta década, y muy probablemente ni siquiera este siglo. Ni siquiera se convertirá en una posibilidad hasta que la UE se convierta en una verdadera unión fiscal y política, o hasta que China desarrolle un gobierno liberal responsable y mercados financieros privados mucho más desarrollados y finalmente acepte la libre circulación de capitales. Ninguno de estos escenarios parece estar sucediendo en el corto plazo.
Profesores: Consulte la creciente lista de guías de TMC sobre temas del aula.
Marcos Copelovitch (@mcopelov) es profesor de Ciencias Políticas y Asuntos Públicos y Director de Estudios Europeos en la Universidad de Wisconsin en Madison. Es autor (con David A. Singer) de “Bancos al borde: capital international, mercados de valores y las raíces políticas de las disaster financieras(Prensa de la Universidad de Cambridge, 2020).
